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標題: 亏损扩大、醫美業務缩水國際醫學還能维持高估值吗? [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-10-21 16:15
標題: 亏损扩大、醫美業務缩水國際醫學還能维持高估值吗?
近日國際醫學暴露業绩预告，公司上半年营收13亿元-13.1亿元，得到大幅增长。不過，亏损也有所扩大，估量在3.52亿元-3.62亿元。國際醫學称，亏损首要因為整體醫疗床位操纵量处于快速提升阶段，運营成本、期間费用相较于营業收入依然潔牙粉,处于较防疫噴霧器，高水平，和交易性金融資產公允價值變動和限制性股票鼓動勉励计划影响。

國際醫學近三年固定資產投資跃進，导致有息负债高企，和折旧费用攀升，在新建醫院運营成熟前，扭亏仍是挑战。為了改進業绩，國際醫學已将醫美子公司汉氏连系股份整體出售，导致成本市場最為看重的醫美業務大幅缩水。

二级市場上，從2020年5月15日3.92元长期藥，/股低点算起，國際醫學股價涨幅已近3倍。醫美概念渐渐褪色後，國際醫學還能否支撑高估值？

有息负债攀升

國際醫學近三年有息负债增长麻利，從2018年底9.61亿元攀升至2021年3月末48.68亿元，三年時辰借债增加近40亿元。公司有息负债首要為长期借债，成本较高，且随着长期借债陆续進入還款期，一年内到期美容養顏,的非勾當负债持续攀升，短期内偿债压力垂垂加大。

随着有息负债膨胀，國際醫學資產负债率上升明显，2018年—2021年一季度末資產负债率分袂20.94%、50.19%、58.49%、54.13%，负债水平明显高于行業水平。國際醫學WIND四级分类属于“保健处事行動辦法”行業，2020年末该行業資產负债率中位值仅為38.25%，低于國際醫學20個百分点。

同時，國際醫學的利息费用已由2018年的0.16亿元上升至2020年的1.54亿元，成為最首要费用增长项目，腐化公司利润。國際醫學偿债能力也因此不断低落，從利息费用支出保障来看，2020年現金流量利息保障倍数仅為0.27；從短期偿债能力看， 2020年勾當比率和速動比率均小于1，处于较低位置。

為了缓解公司负债压力，控股股东陕西世纪新元商業打点有限公司（下称“世纪新元”）旧年經過進程定增形式向國際醫學增資10亿元，但國際醫學資產负债率并没有明显低落，2021年一季度末資產负债率仅略低落至54.13%。控股股东股票质押率却不断走高，财務風险上升。WIND数据显示，截至7月21日，实控人旗下两家持股公司（分袂為百家樂,世纪新元和申华控股）累计质押3.86万股，占公司总股本16.98%，质押率已超過50%。其中世纪新元持股质押率达50.37%。

摊子铺得大

國際醫學将负债資金首要用于旗下三家醫院拔擢和扩建。2018年國際醫學作價33.62亿元出售開元商業100%股权，剥离百貨商贸板块後，開始集中資金投入醫院拔擢。從财报看，2018年國際醫學固定資產（合计）仅6.28亿元，2020年末已达62.29亿元，且在建工程（合计）长年连结在20亿元以上。也就是说，近三年國際醫學每年均有大额在建工程转固定資產，同時又新開工大型项目，“摊子铺得很大”。

國際醫學上半年龄迹快报表示，“公司旗下三大综合性醫疗院區西安高新醫院、西安國際醫學中心醫院、商洛國際醫學中心醫院实現全面投用，醫疗处事業務整體范畴有效扩大”，公司上半年营收13亿元，同比大幅增长。

但從营收质量看却不容乐观。WIND四级分类“保健处事行動辦法”行業毛利率连结在15%-21%，而國際醫學2020年、2021年一季度毛利率分袂為-9.94%、7.61%，低于行業水平。如果不能有效提高毛利率，國際醫學可能陷入“营收越高亏损越大”的怪圈。

随着固定資產摊子铺大，國際醫學每年折旧费用快速上升，2020年折旧费1.03亿元，對比2019年增长近九成。随着在建工程進一步转固，2021年折旧费還将大幅上升。未来新建院區如果業務不能麻利上量有效分摊折旧成本，公司扭亏仍将面临压力。

國際醫學在固定資產硬件行動辦法上铺摊子，在研發支出等软件投入上却有些吝啬。2018年-2020年公司研發费用支出分袂為0.02亿、0.08亿、0.1亿，营收占比眇乎小哉。

能否连结高估值

2014年，國際醫學曾出資收購北京汉氏连系生物技術有限公司（下称“汉氏连系”），汉氏连系是一家首要做干细胞技術研發与操纵的企業，旗下有全球首家“干细胞银行”，業務為胎盘干细胞采集和存储处事、干细胞美容抗衰老和干细胞藥物斥地三大板块。也因此，國際醫學被成本市場視為醫美概念股。不過，旧年為了業绩扭壯陽藥物,亏，國際醫學已作價7.8亿元将汉氏连系股份整體出售。

卖出汉氏连系後，國際醫學還有哪些醫美業務？公司年报暴露西安國際醫學中心醫院整合整形外科、美容外科、颌面外科、皮膚科等科室组建整形醫院。國際醫學在7月13日投資者互换纪要中暴露，整形醫院下设耳再造中心、鼻整形中心、眼整形中心、脂肪中心、颌面外科等，目前公司已启動整形美容專科醫院拔擢项目。不难看出，國際醫學的醫美業務板块目前仅為单體醫院下设数個醫美科室的整合，在公司整體業務占比甚小。

2020年以来，醫美概念获成本市場热捧，國際醫學股價也從2020年5月15日的3.92元/股一贯上涨至2021年6月2日的21.66元/股，一年之内累计上涨452%。此後公司股價有30%的回调，但對比旧年仍有近3倍涨幅。

從估值来看減肥方法,，WIND数据显示，7月23日國際醫學PE（TTM）618倍、市净率6倍、市销率17倍，均处于较高水平。在醫美業務缩水後，公司高估值已失了部分支撑。

如果國際醫學股價继续回调，可能增加控股股东债務负担和風险。依照WIND数据，世纪新元2021年以来在证券公司和信赖公司举辦了数笔股票质押融資，质押股数超1.5亿股，质押日参考股價较高，從10.86元-16.31元不等，一旦公司股價继续回调，世纪新元或将面临补仓風险，從而進一步推高其持股质押率。

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